由于黄金从伦敦运往纽约的高峰期在1月下旬至2月上旬，comex黄金期货保证金金库的警报正正在伦敦城作响。英格兰央行地下金库的闸门每开合一次，就有成吨金砖穿越5000众公里运抵纽约。这场横跨大西洋的黄金大迁移，始于华尔街往还员们键盘上0.1秒的价差逮捕——1月16日清晨，当纽约金价忽地较伦敦溢价35美元/盎司时，套利形式被倏得开启。
2月7日，伦敦金银市集协会（LBMA）颁布的数据显示，截至2025年1月底，伦敦金库的黄金持有量为8535吨，较上月裁汰151吨。与此造成明显反差的是，1月份纽约COMEX黄金（纽约金）库存扩大292.85吨，较上月扩大42.99%，价钱约270亿美元。
截至2月14日19时，纽约COMEX黄金期货主力合约报价正在2957.7美元/盎司邻近，较2月10日创下的史书新高2968.5美元/盎司有所回落，但它仍较伦敦黄金现货报价2927.8美元/盎司超越约30美元/盎司。这意味着从1月下旬此后，COMEX黄金期货价钱仍旧接续三周众次较伦敦黄金现货价钱超越逾20美元/盎司，这种景象极其罕睹。过去3年时刻，COMEX黄金期货与伦敦黄金现货的价差一般都正在8美元以内。
跟着海量黄金接续不时地从伦敦运往纽约，黄金提取、精华、运输合系家当链一夜之间变得特地劳累起来，各个症结都露出出热火朝天的情形。
“此刻，伦敦黄金现货的滚动性已然大幅削弱，扫数可能到场运输黄金的运力都被预订得满满当当。假使你现正在思买黄金，那断定得排到很众个礼拜之后了。”英邦央行副行长戴夫·拉姆斯登直抒己睹地说道。
他慨叹称，从业众年此后，如故初次目击这样“盛况”——此刻现货黄金需求要紧来自美邦。一方面英邦与美邦的黄金价差存正在着套利空间；另一方面美邦投资者忧虑特朗普政府出台合税计谋将正在他日大幅扩大黄金进口本钱，纷纷提前将大方黄金运往纽约囤积。
原摩根大通贵金属往还主管戈特利布（Robert Gottlieb）向媒体外现，因为伦敦贸易银行金库黄金所剩不众，繁众黄金临盆往还企业争相向英格兰央行借入黄金运往纽约，但因为英格兰央行并非贸易金库，临时难以统治这样大的黄金借入需求，导致提取黄金现货需列队起码2至3周。
一位华尔街投行贵金属部人士向记者泄漏，此刻纽约运输黄金的运力日益超负荷——扫数运送黄金的专业车辆都正在往返机场与贸易银行金库（也是COMEX黄金期栈房库），且订单永远“目不暇接”；目前已有贸易银行从其他都邑重要调来黄金运输车辆餍足纽约市集需求，部门涉足黄金安保运输营业的公司重要招募一批具有黄金运输安保阅历的员工管理广大的订单统治需求与“高负荷”使命压力。
一位邦内黄金加工企业人士告诉记者，目前瑞士外地的黄金精华厂都正在分秒必争地加班加点，将伦敦尺度金条制式精华成纽约COMEX交割金规格，工场里呆板轰鸣不时。因为这类订单过于艰巨和稠密，不少瑞士黄金精华厂不得不暂缓交付部门来自亚洲的金条精华订单。来因很简便，到场伦敦—纽约套利往还的黄金临盆加工企业给出了更高的价钱，好像挥动着金色的辅导棒，央求瑞士精华厂优先餍足他们的订单需求，尽速告终金条规格的改革并运往纽约。
这背后，是伦敦市集往还的尺度金条为400盎司/根，纽约商品往还所交割的金条一般是100盎司或1公斤规格，因而黄金临盆加工企业需将黄金从伦敦运往瑞士从新精华，制成100盎司或1公斤规格金条再运往美邦。为了让瑞士精华厂优先统治运往纽约的金条规格调节订单，部门黄金临盆加工企业给出了比以往超越约20%的精华报价。
跟着越来越众的黄金像潮流大凡从伦敦和环球各地涌向纽约，此刻COMEX黄金库存扩大的速率与幅度涓滴不失神于2020年二、三季度。当时，受新冠肺炎疫情影响，市集避险心理飞腾。COMEX黄金价钱一度创下新高，打破了1800美元/盎司，促使大方黄金往还商纷纷将黄金运往COMEX黄金期货交割货仓举行卖出交割套利。
今朝，COMEX黄金库存的增速同样相当迅猛。纽约COMEX期货往还商颁布的数据显示，COMEX黄金期货市集的黄金库存正在2月7日抵达约3700万盎司，相较于昨年11月7日的1832万盎司大幅伸长逾一倍，这一惊人的涨幅让一切黄金市集为之侧目。
正在业内人士看来，跟着越来越众的黄金接续不时地从伦敦运往纽约，环球央行不料地成为另一个“受益者”。
全部而言，黄金临盆生意企业从英格兰央行提取黄金的需求日益扩大，导致一个月期伦敦黄金租赁年化利率一度高达4.7%，远远超越以往亲热于零的均匀利率水准。
因为黄金无法爆发利钱，于是环球繁众央举动了扩大黄金资产收益率，会将存放正在英格兰央行的黄金储藏出借给黄金临盆生意企业，赚取黄金租赁利钱收入。平素此后，黄金租赁利率一般是同期美元LIBOR（伦敦同行拆借利率）+20~30个基点，很少突出2%整数合口。但跟着近期繁众黄金临盆生意企业列队从英格兰央行提取黄金，相应的黄金租赁年化利率一度涨至4.7%，令环球繁众央行功劳不料之喜。
材料显示，此刻英格兰央行持有逾40万根金条，总价钱突出4500亿美元，此中相当大一部门为各邦央行存放正在英格兰央行。
上述华尔街投行贵金属部人士向记者泄漏，已有部分黄金临盆生意企业给出了一个月期黄金租赁利率5%的报价，其紧迫之情溢于外言，欲望能一次性从英格兰央行提取大笔黄金现货，希图运往纽约COMEX黄金货仓卖出交割，以赚取价差收益。这意味着不少邦度央行的黄金租赁利钱收入又能进一步扩大。
一切供应链的仓猝，都是源于纽约期金与伦敦现金的广大价差，而这背后又是源于美邦可以对进口黄金加征合税的忧郁。
美邦脉土黄金产量接续低浸，从2017年237吨的产量到2024年仅临盆160吨，这相对待美邦市集的往还量和消费量来说，只是无济于事。特朗普即使对进口黄金加征10%的合税，这意味着美邦邦内市集的金价会即刻跳涨，智力掩盖进口合税的本钱，激发纽约黄金需求骤增，COMEX黄金期货价钱敏捷上涨，与伦敦金价拉开差异。
2月，市集还产生了一个明显的变动，便是此前要紧的空头也倒戈了——黄金临盆生意企业的“脚色”产生了广大改制。
因为COMEX黄金期货市集是环球最大的黄金期货市集，环球繁众大型黄金临盆生意企业一般会正在此设置广大的空单头寸，目标是套期保值，为临盆的黄金对冲震动危机，锁定黄金临盆利润。
美邦商品期货往还委员会（CFTC）的数据显示，从2024年12月3日到2025年1月28日，黄金临盆生意企业正在COMEX黄金期货市集的空单量从943.06万盎司扩大到1203.87万盎司，净持仓从587.35万盎司净空头扩大至808.26万盎司净空头，是要紧的空头气力。
然而到了2月4日，黄金临盆生意企业的空单量卒然裁汰至1061.15万盎司，净持仓也降至635.14万盎司净空头。明显，正在面对合税危机时，这些黄金临盆生意企业也经受不了压力，正在金价的史书最高位抉择止损，单周减掉的空头头寸高达142.72万盎司。
一位邦内黄金加工企业人士向记者泄漏，黄金临盆生意企业忽地肆意平仓COMEX黄金期货市集空单，恐怕是无奈之举。因为基于套期保值的必要，这些企业蕴蓄堆积了大方的COMEX黄金期货空头头寸。为规避COMEX黄金期货价钱逼空飙涨带来的空单失掉压力，他们一方面将更众黄金现货从伦敦运往纽约COMEX期栈房库用于空单交割，另一方面则正在期货市集大幅消浸空头持仓。
“越发正在英格兰央行黄金提取军队越来越长，守候时期越来越久，加上从各邦央行借黄金的利率也飙涨，部门生意商忧虑本人难以实时提取足够黄金现货用于COMEX黄金期货空单交割，痛快直接平仓COMEX黄金期货的空头头寸。”该人士剖释道。
走运的是，COMEX黄金期货价钱与伦敦黄金现货价钱之间存正在逾20美元的价差。黄金临盆生意企业将大方黄金从伦敦运往纽约后，可能赚取逾10美元的价差收益，这正在肯定水平上缓解了他们正在期货市集的空单亏蚀压力。
这位邦内黄金加工企业人士以为，因为黄金从伦敦运往纽约的岑岭期正在1月下旬至2月上旬，只须COMEX黄金期货价钱能撑持正在2920美元/盎司上方，往还商将黄金从伦敦运往纽约，正在扣除相应的运费与仓储用度后，仍能获取不菲的价差收益，用以“添补”空单亏蚀。
从2月起，投行将大方黄金从伦敦运往纽约入库交割，以规避潜正在的黄金逼空上涨行情带来的空头头寸巨额失掉。
平素此后，行动COMEX黄金期货市集做市商，投行的要紧职责是维系黄金期货市集的往还平静性。当投资机构扩大COMEX黄金期货众头头寸时，投行就会相应扩大空头头寸，确保黄金期货市集“众空平均”和滚动性。
今朝，跟着COMEX黄金期货价钱上涨，市集众头扩大，投行的空头头寸也随之增加。CFTC数据显示，近年此后，以投举动主的交换往还商平素持有净空头头寸，2024年12月31日持有1977.40万盎司，到2025年2月4日大幅扩大到2717.93万盎司。
对投行而言，这明显不是好事。即使金价接续飙涨涌现逼空行情，投行持有的这些空头头寸将面对较高的亏蚀。因而，他们除了扩大期货市集的众空套保操作，还会从伦敦将大方黄金运往纽约COMEX黄金期货交割货仓，行动空单交割储藏。
“环球都正在亲近合怀纽约COMEX黄金期货价钱能否不停改进高，越来越众的黄金生意商欲望将黄金运往纽约赚取价差。”一位黄金业内人士告诉记者。因为从英格兰央行提取黄金的列队守候时期较长，部门黄金生意商动手另寻途径，从迪拜、香港等亚洲黄金往还核心将黄金空运到纽约，存入COMEX黄金期货交割货仓卖出交割以赚取差价。
有黄金临盆生意企业外现，今朝美邦对环球黄金的吸引力极大，促使大方黄金涌入纽约。面临屡改进高的纽约金价，金融市集的永恒买家已经繁众。
天下黄金协会某市集剖释师外现：“2025年，估计环球央行购金需求仍将占主导位置，黄金ETF（往还型盛开式指数基金）投资需求也将成为支柱黄金需求的要紧气力。邦际地缘政事及宏观经济的不确定性，会吸引环球种种本钱将黄金行动资产保值和避险东西。”
前述华尔街投行贵金属部人士称，因为黄金现货变现材干强，且金价呈上涨趋向，目前纽约黄金现货市集买家类型厚实。一是部门邦度央行直接从贸易银行纽约金库买入黄金现货，纳入本人的外汇储藏黄金投资组合；二是美邦SPDR（天下黄金信任任职公司）等大型黄金ETF机构，只须有资金流入，就会相应从贸易银行纽约金库增持黄金现货；三是正在期货市集，部门资管机构与家族办公室基于资产筑设众元化商讨，也会通过时货市集买入并持有部门黄金现货。
然而从深远来看，一朝特朗普政府对黄金进口加征合税，纽约正在环球黄金市集的订价话语权和行业位置势必被衰弱。
上述黄金业内人士泄漏，特朗普的合税计谋即使落地将正在四方面打击纽约行动环球黄金订价核心的影响力。
其一，COMEX黄金期货现货交割操作本钱将大幅上升，会迫使繁众黄金临盆生意企业抉择正在其他黄金往还所展开套期保值与现货交割，从而衰弱COMEX黄金期货的往还界限与滚动性；
其二，合税计谋必定导致美邦黄金进口量裁汰，COMEX黄金期货广大的往还量即使没有广大的现货流利市集做根本，容易涌现逼空行情，各途本钱将负担新的危机，谋求黄金庄重回报的本钱不得不远离该市集；
其三，繁众家族办公室与资管机构磋议讨正在其他地方添置和储藏黄金，以消浸自己黄金的持仓本钱，这会使纽约地域的黄金筑设需求相应裁汰；
其四，环球央行也可以磋议讨正在自正在生意的地域扩大黄金储藏，而不是正在高合税壁垒的地域。
正在他看来，纵然此刻纽约COMEX黄金期货的高溢价吸引环球黄金往还商与投资本钱簇拥而至，但这种状况未必会接续。永恒看高合税对待黄金期货市集杀伤力广大，投资机构有可以改变到往还本钱和危机更低的市集去。
“正在通过环球黄金大方流向纽约后，纽约市集何如消化高库存是一大寻事。”上述华尔街投行贵金属部人士以为，此刻大方黄金现货能通过纽约COMEX黄金期货市集“消化”，是由于COMEX黄金期货价钱大涨激发繁众跟风买盘，使黄金生意商能找到敌手盘。一朝这些跟风买盘正在COMEX黄金期货合约到期前夜平仓离场或移仓到下一个期货合约，大方黄金库存难以再通过时货空单合约到期交割“消化”，容易激发金价大幅回调。
他以为，一朝COMEX黄金期货价钱大幅回调，投行等做市商会逢低买入黄金现货，守候黄金价钱下一波上涨行情来姑且再出售赚钱。
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